3月24日，正業(yè)發(fā)布2018年業(yè)績報告顯示，公司實現(xiàn)收入28.48億元人民幣(下同)，同比增長17.97%；公司擁有人應占溢利1.09億元，同比下降40.15%；基本每股盈利22分，擬派末期股息每股0.1元。
 

　　正業(yè)成立于1999年，主要利用回收廢紙生產(chǎn)瓦楞芯紙并銷售，以及從事家用空調(diào)、食品調(diào)味料、小型家用電子產(chǎn)品等消費品所使用的紙質(zhì)包裝產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，同時提供紙質(zhì)包裝箱的包裝設計、印刷、物流等客戶服務。目前公司在中山、珠海、武漢、鄭州、合肥及石家莊均設立了全資子公司，在中國內(nèi)地的華南、華中地區(qū)已建成多個生產(chǎn)基地。
 

　　然而，作為國內(nèi)大的紙質(zhì)包裝生產(chǎn)企業(yè)之一，其在二級市場上卻沒有受到太多關注，還接連出現(xiàn)連續(xù)幾日成交量為零的情況，其目前新總市值也僅占2018年總收入的四分之一左右，為7.35億元，實在是讓人感到疑惑。
 

行情來源：富途證券
 

　　毛利及毛利率、年內(nèi)溢利及全面收益均下降
 

　　格隆匯app查詢顯示，2018年年內(nèi)公司溢利及全面收益1.30億元，同比下滑38.7%；毛利5.10億元，同比下降4.10%；毛利率由2017年度的22.02%下跌至報告期內(nèi)的17.90%；稅息折舊及攤銷前盈利2.81億元；公司擁有人應占權益回報率由2017年的21.87%下降至當年的12.24%；每股基本盈利由2017年的37分減少至22分。按分部收入情況來看，生產(chǎn)及銷售瓦楞芯紙分部收入18.43億元，占總收入64.7%，同比增長23.57%，溢利9232.3萬元；生產(chǎn)及銷售紙質(zhì)包裝產(chǎn)品的收入10.05億元，占總收入35.3%，同比增長8.92%，溢利6223.7萬元。
 

　　
 

　　來源：同花順
 

　　按主要產(chǎn)品收入情況來看，AA級瓦楞芯紙收入18.42億元，水印紙箱收入6.28億元，彩印紙箱1.49億元，蜂窩紙制品2.28億元
 

　　來源：公司公告
 

　　多因素造成廢紙成本上漲
 

　　據(jù)公告披露，集團毛利、毛利率、年內(nèi)溢利及全面收益均有所下降的主要原因是報告期內(nèi)廢紙成本大幅上漲而瓦楞芯紙產(chǎn)品銷售價格不能同步上漲所致。值得一提的是，廢紙成本的大幅上漲是由多重因素共同作用下導致的。
 

　　首先，近年來由于受到持久的中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，美廢紙到港有所收緊，內(nèi)外廢價差有所縮小，從2018年6月底的每噸1300元左右持續(xù)收縮至12月底的每噸400元左右，進而導致外廢進口限制，尤其是在2018年以后，廢紙進口量大幅減少或禁止的政策造成行業(yè)對國廢的需求量增多，但是國廢的回收已超過可回收量的90%，接近極限，導致廢紙原料價格上漲，國廢成本大幅上升。
 

　　其次，自2017年10月公家發(fā)布《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，在產(chǎn)能規(guī)劃、環(huán)保、產(chǎn)業(yè)布局等方面提出相關規(guī)定之后，截至2018年1月發(fā)布了超10個關于環(huán)保的政策及法規(guī)，包括《制漿造紙工業(yè)水污染物排放標準》、《進口廢紙環(huán)境保護管理規(guī)定》等等，國家對環(huán)境治理工作逐步深入，環(huán)保政策持續(xù)趨嚴，上下游包裝企業(yè)需求疲軟，終造成原紙價格受壓，進一步出現(xiàn)原材料價格上漲的情況。
 

　　造紙行業(yè)景氣度不斷走低
 

　　事實上，早在2016年之時，我國造紙業(yè)曾迎來了短暫的“春天”，呈現(xiàn)出了異常繁榮的市場行情。數(shù)據(jù)顯示，2016年全國紙及紙板生產(chǎn)量10855萬噸，同比增長1.35%；消費量10419萬噸，同比增長0.65%。37家紙業(yè)上市公司中有32家營收取得增長，實現(xiàn)營收突破2000億元達2204.14億元，相比于2015年的1991.60億元，增長了10.67%。具體而言，實現(xiàn)營收的分別是玖龍紙業(yè)(320.93億元)、晨鳴紙業(yè)(229.07億元)、恒安(192.77億元)。值得注意的是，山鷹紙業(yè)、華泰股份和維達成為“100億”企業(yè)里的新員。而正業(yè)當年營收也達到了20.74億元，同比增長14.71%。
 

　　然而近兩年來，在上受到貿(mào)易戰(zhàn)的影響加之國內(nèi)受到環(huán)保政策的緊壓，造紙行業(yè)似乎過得有點暗淡。當時間來到2018年之時，不僅是正業(yè)，幾乎是整個造紙行業(yè)都過得不太好，形勢都不太樂觀，行業(yè)整體景氣度不斷走低。
 

　　我們還是以常年蟬聯(lián)紙業(yè)的玖龍紙業(yè)為例，據(jù)公司早些日子發(fā)布的2019財年中期業(yè)績報告顯示，截至2018年12月31日止6個月，集團實現(xiàn)銷售額達到303.28億元，同比增長18.2%；毛利47.13億元，同比下降25.1%；毛利率由24.5%減少至約15.5%；公司權益持有人應占盈利22.59億元，同比減少47.81%；除匯兌虧損1.98億元后歸母凈利為24.58億元，同比下滑43.51%；剔除匯兌虧損后的噸凈利約328元(-52.53%)，單噸盈利能力承壓；每股基本盈利0.48元，擬派中期股息每股10.0分(約11.72港仙)，在剔除經(jīng)營和融資活動的匯兌虧損(扣除稅項)影響后，預計在此期間的權益持有人應占盈利為不低于人民幣24億，同比下降約45%。凈利接近“腰斬”，這份財報甚至不能用“差強人意”來形容。再來看太陽紙業(yè)，2018年公司雖然實現(xiàn)營收216.5億元，同比增長14.6%；歸母凈利潤22.3億元，同比增長10.4%。但是單單從第四季度來看，收入55.4億元，同比增長6.8%；歸母凈利潤4.3億元，同比大幅下滑33.4%，是近五年來出現(xiàn)了負增長的現(xiàn)象。四季度營業(yè)利潤率 5%，環(huán)比下降 5.8pct，同比下降 14.3pct，已下滑至 2013至2015年時的水平。
 

　　不得不說，在面臨廢紙成本不斷上漲，產(chǎn)品銷售價格又無法同步提升，導致盈利縮窄的局面下，不少造紙業(yè)都不斷擴大海外投資，一如玖龍紙業(yè)、理文造紙、山鷹紙業(yè)等都開始了各自的化戰(zhàn)略，以此來獲取資源并提高產(chǎn)能。
 

　　與此同時，隨著近來中美貿(mào)易呈現(xiàn)轉向利好的趨勢，以及國內(nèi)供給側結構性改革的深入實施，可以說造紙行業(yè)仍有比較大的發(fā)展空間。但在經(jīng)歷了前兩年的挑戰(zhàn)之后，2019年的造紙行業(yè)估值能否修復，發(fā)展如何，只能交給時間去印證了。