旺季在即高壓聚乙烯能否歸來？

2018-08-03 09:17:22中國包裝印刷產(chǎn)業(yè)網(wǎng)閱讀量：1090      我要評(píng)論

　　我們認(rèn)為LD未來將有一段可觀的上漲空間。

　　主要邏輯在于：從安全邊際來看，LD相對(duì)低估，且美國區(qū)域內(nèi)的價(jià)差已先行修復(fù)；從驅(qū)動(dòng)力來看，大慶石化、神華新疆檢修會(huì)造成LD供應(yīng)直接減少，另外石化企業(yè)齊魯石化、揚(yáng)子石化、鎮(zhèn)海煉化有可能降負(fù)荷，賣單體乙烯，對(duì)塑料整體有利好；需求端農(nóng)膜傳統(tǒng)旺季即將來臨，LD環(huán)比需求會(huì)提升；前期一直壓制LD的高庫存狀況已經(jīng)明顯改善，從煤化工競拍來看也有好轉(zhuǎn)跡象。從價(jià)格來看，LD現(xiàn)貨已經(jīng)從6月份的9200附近上漲至9650左右，開始升水線性，下跌趨勢已轉(zhuǎn)向。

　　操作建議：單邊多LD現(xiàn)貨，目標(biāo)10200，第二目標(biāo)10400附近(塑料期貨可能漲至9600附近)；或者套利多LD現(xiàn)貨空L1901，入場300以下，目標(biāo)位600-800。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于：下半年農(nóng)膜旺季需求不及預(yù)期；裝置檢修的不確定等；宏觀方面貿(mào)易戰(zhàn)的影響。

　　02產(chǎn)業(yè)邏輯分析

　　(1)LD相對(duì)低估，具有做多的安全邊際

　　從LD-LL兩者價(jià)差來看，(除了2016年下半年LD供求關(guān)系緊張，價(jià)差一度拉至2500以上)一般高價(jià)差在500-800附近，這與生產(chǎn)工藝上LD成本比LL高500左右是相符合的。受國內(nèi)外產(chǎn)能投放影響，今年高壓價(jià)格持續(xù)被壓制，LD-LL價(jià)差低到了-100左右，目前在150附近，尚處于低位區(qū)域，即LD相對(duì)低估。

　　從范圍內(nèi)的價(jià)差來看，美國區(qū)域的LD-LL價(jià)差已修復(fù)至正常水平。

　　旺季在即高壓聚乙烯能否歸來？

　　(2)LD檢修產(chǎn)能損失，外圍短期無壓力

　　國內(nèi)今年投產(chǎn)不涉及LD，主要是供應(yīng)端檢修的影響，大慶石化老LD裝置(6.5萬噸)從7月22日開啟檢修至9月初，新LD裝置20萬噸從8月1日檢修至9月28日；神華新疆LD裝置8月份也有檢修計(jì)劃，茂名石化兩條線路LD上月底也開始檢修(開啟時(shí)間待定)，按照國內(nèi)LD總產(chǎn)能341萬噸來算，保守估計(jì)8月份LD損失量占比19%，9月份損失量占比6%。另外齊魯石化、揚(yáng)子石化、鎮(zhèn)海煉化等有降負(fù)荷外賣乙烯單體可能(目前乙烯CFR東北亞1360美元/噸)，對(duì)于塑料整體來說是利好。

　　從外圍來看，LD投產(chǎn)主要是伊朗的一套裝置以及美國臺(tái)塑(計(jì)劃2018年3季度)，其中進(jìn)口美國貨源受貿(mào)易戰(zhàn)影響關(guān)稅可能提高，伊朗貨源由于昆侖銀行暫停歐元結(jié)匯受影響，且有消息說伊朗本地裝置也有問題，其出口量可能會(huì)比預(yù)期少。整體看來外圍在今年8-10月份對(duì)國內(nèi)LD的影響基本沒有利空，反而會(huì)因?yàn)槿嗣駧刨H值影響增加進(jìn)口成本。

　　(3)LD需求環(huán)比會(huì)好轉(zhuǎn)

　　下游需求來看，LD主要用于農(nóng)膜和包裝膜，農(nóng)膜傳統(tǒng)旺季即將來臨，其中會(huì)用到相當(dāng)比例的LD(有些可能30%左右)，且中秋與十一雙節(jié)也會(huì)增加對(duì)包裝膜類的消費(fèi)，需求環(huán)比應(yīng)該會(huì)好轉(zhuǎn)。

　　(4)LD石化庫存下降，神華競拍好轉(zhuǎn)

　　石化庫存方面，從6月中旬庫存近8萬噸下降到目前的6萬噸水平，根據(jù)對(duì)供應(yīng)端的分析，后邊大概率會(huì)繼續(xù)降庫存。煤化工方面，從神華競拍來看成交已經(jīng)有好轉(zhuǎn)跡象，之前日均成交量在100-200萬噸，近來成交量好的時(shí)候能到400萬噸以上。

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